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北京和眾匯富:科創板最大網絡安全企業,毛利率超75%

本站整理 2020-09-02 11:57

  近年來,在互聯網技術的飛速發展的情況下,我國的互聯網安全面臨了嚴重威脅,網絡安全技術明顯滯后。據《2019年中國互聯網安全報告》顯示,2019年度,網宿云安全平臺共監測攔截了12178.96億次攻擊,而未來隨著企業的數字化轉型,來自云端的威脅與攻擊將持續升級。因此,2019年,我國相關部門出臺了以“等保 2.0”為代表的一系列網絡安全標準與法規,加大我國互聯網安全的保障力度。

  與此同時,我國的網絡安全行業無疑進入一個全面、高質量發展階段。嗅到這一商機的山石網科在2019年9月成功登陸科創板,開啟了新一輪的發展周期,這一次山石網科能否“突出重圍”?

  一、山石網科經營分析:邊界安全產品占比高,云安全領域投入增加

  山石網科自2011年成立以來便一直專注于網絡安全領域前沿技術的創新,經過近十年大量的研發投入,掌握了17項自主研發的核心技術。憑借較強的軟硬件自主研發能力,目前山石網科已累計為金融、政府、運營商、互聯網、教育、醫療衛生等行業超過18000家用戶提供高效、穩定的安全防護。

  數據顯示,2016-2019年間,山石網科營業收入持續增長,三年復合增長率為51.54%,其中邊界安全產品是公司主要收入來源及成長動力。2017年、2018年、2019年邊界安全產品的營業收入分別為4.23億元、5.11億元、5.79億元,營收占比中均在九成左右。

  但是,自2017年以來,企業的邊界安全產品收入增速有了一個較為明顯的下滑趨勢,2017年、2018年、2019年其營收同比增速分別為38.89%、20.82%、13.2%,在這種情況下可以看到因產品結構單一山石網科或將很容易陷入增長疲軟的困境。

  因此,山石網科在接下來三年擬將2.66億元投入云計算安全產品研發項目,占到總募集資金的31%。事實上,作為國內最早進入云安全領域的安全廠商之一,此前山石網科已發布了虛擬化下一代防火墻產品以及國內首款針對云內東西向流量的具有“微隔離與可視化”功能的產品。

  數據顯示,2019年公司云安全產品較上年同期增長50.08%,未來云產品業務規模增長以及搶占更多的市場份額將是公司的一大發展方向。

  二、山石網科財務狀況分析:銷售費用和研發費用占比高,盈利能力不強

  首先,作為一個信息技術服務型企業,山石網科的盈利能力與費用端支出水平密切相關,但較高的費用支出削弱了企業的盈利能力??梢钥吹?,2016-2019年間,山石網科的毛利率均在75%以上,表現在成本端則是銷售成本率均在25%以下,而企業的期間費用率卻維持在67%以上,阻礙了山石網科凈利率的提高,2019年企業的凈利率為13.5%,僅高于整個軟件開發行業1.08個百分點。

  其次,雖然近幾年隨著銷售收入的上漲山石網科的相關費用率有所下滑,但與行業內企業相比山石網科的的費用仍存在下降空間。目前山石網科在蘇州、北京和美國硅谷均設有研發中心,業務覆蓋中國、美洲、歐洲、東南亞、中東等50多個國家和地區。

  而2019年,山石網科的研發費用率和銷售費用率分別為27.7%、32.31%,另兩家網絡安全行業上市公司啟明星辰、綠盟科技的研發費用率分別為19.1%、23.12%,銷售費用率分別為22.56%、35.67%,與之對比,山石網科的研發費用率和銷售費用率尚存在較大的下降空間。

  最后,值得注意的是,山石網科應收賬款高企、客戶集中度較高體現了企業對下游客戶較弱的議價能力。在2019年,山石網科甚至因為計提應收賬款、其他應收款壞賬準備產生了1410.66萬元的信用減值損失,其中前五大客戶計提壞賬準備比例高達25.98%。

  三、山石網科發展潛力分析:整體行業趨勢向上,競爭優勢有待提高

  事實上,山石網科較大的研發投入和銷售費用支出恰恰證明了網絡安全行業競爭壓力較大以及企業競爭力不足的現狀,即依靠現在的投入山石網科到底能不能實現行業技術領先以及渠道成熟并搶占更多的市場份額?

  相關數據顯示,由于網絡安全產業產品種類繁多,行業集中度較低,2019年我國前五大網絡安全企業的市占率僅有25%,可以得出,網絡安全行業是個壁壘較高但極其分散的行業,很難出現壟斷性巨頭。

  而且山石網科目前的收入規模尚不足第五名綠盟科技的一半,以及即使在優勢產品統一威脅管理UTM細分領域中山石網科的市占率排名也只是第四位,可見公司的競爭力較弱,綜合技術和資源兩個方面的考慮,山石網科在行業中尚處于中游。

  當然,如果未來企業經營狀況良好的話,在網絡安全行業發展的賽道上,山石網科尚能實現營收規模穩步提高。據IDC預測,2020年中國網絡安全市場總體支出將達到87.5億美元,較2019年同比增長24.0%,高于全球增速。與此同時,安全硬件在中國整體網絡安全支出中占比高達59.1%,而安全軟件和安全服務支出比例分別為18.4%、22.5%,相較于國外成熟市場具備較大的提升空間。

  與此同時據工信部《關于促進網絡安全產業發展的指導意見(征求意見稿)》目標,到2025年,培育形成一批年營收超過20億并具有國際競爭力的網絡安全骨干企業,而2019年,首年上市的山石網科便獲得政府補助超5000萬元。文中任何觀點和建議不構成對證券買賣投資建議。在任何情況下,和眾匯富不對任何投資做出任何形式的擔?;虺兄Z。股市有風險,投資需謹慎!


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